8月14日晚，智洋创新披露公告称，公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过9.04亿元。其中，3.64亿元拟投向“多垂域具身智能及人工智能体研发项目”，1.7亿元投向“智能感知终端及其分析管理平台研发项目”。

智洋创新此次募资的核心关键词相当鲜明——“具身智能+人工智能+智能感知”。

不过在加码具身智能等新业务的同时，智洋创新也需要面对资金占用、应收账款以及盈利能力变化等现实问题。

9亿元押注具身智能

按照预案，智洋创新此次拟募资不超过9.04亿元。

其中，金额最高的是“多垂域具身智能及人工智能体研发项目”，拟投入3.64亿元；其次为“智能感知终端及其分析管理平台研发项目”，拟投入1.7亿元；“全域人工智能感知终端产业化升级改造及配套能源设施建设项目”拟投入1.19亿元；另有2.5亿元用于补充流动资金和偿还有息负债。

在具身智能项目上，智洋创新计划以公司已有的“星隼”系列有限空间具身智能无人机、“汛察”系列地质安全智能监测终端为落地载体，同时研发多形态智能巡检机器人，打造“一脑+多形+一平台”的空、水、地一体化产品体系。

公司在预案中称，该项目将基于自主训练的“电语”系列大模型，打造具备“环境感知、语义理解、任务规划、决策推理四大核心认知能力”的云端具身大脑，并推动现有产品升级迭代。

从应用场景看，智洋创新并不满足于传统电力业务，而是计划进一步向水利、轨道交通、新能源、地质安全监测、矿山、市政、航运等领域拓展。

智洋创新在预案中提出，希望通过该项目“实现从单一设备销售向‘硬件+软件+服务’的系统级解决方案升级，快速抢占具身智能赛道先机”。

不过，从“技术研发”走向“规模商业化”，仍需要时间验证。智洋创新自己也在风险提示中坦言，尽管以现有无人机、监测终端和大模型技术储备为基础，但仍可能出现“投入大量研发经费后，出现未能开发出具有商业价值、符合市场需求的产品”的情形。

拆分3.99亿元项目

值得一提的是，2025年4月，智洋创新曾审议通过“人工智能边缘感知设备产业化项目”，预计总投资3.99亿元。时隔一年多，公司决定对该项目重新调整规划。

根据最新公告，调整后，原项目被拆分为两个子项目。其中，“新厂区建筑建设项目”计划投资2.78亿元，公司拟以自有及自筹资金推进后续建设，不再作为此次定增募投项目；另一项目即“全域人工智能感知终端产业化升级改造及配套能源设施建设项目”，计划投资1.19亿元，将纳入此次募投。两者合计投资3.97亿元，较此前3.99亿元略有减少。

智洋创新给出的解释是，调整主要由于整体市场竞争环境和公司拓展领域业务发展情况发生变化。

如果把时间线再往前拉，智洋创新的前次募资使用情况同样出现过调整。

2021年，智洋创新登陆科创板，公开发行3826.15万股，发行价格为11.38元/股，合计募集资金4.35亿元。扣除发行费用后，公司实际可使用募集资金为3.78亿元。

从前次募资使用情况看，公司“智能变电站全面巡视系统建设项目”曾延期。

随后，项目实施方式又发生变化。

智洋创新原计划购置场地作为项目实施场所，后由于“宏观环境、公司需求发生变化等因素”，将实施方式由购置变更为租赁。

与此同时，部分项目最终实际投资金额也低于原承诺投资金额。

截至2025年12月31日，“智慧线路可视化及智能管理系统建设项目”实际投资总额比承诺投资总额少2304.46万元；“智能变电站全面巡视系统建设项目”少2193.99万元；“研发中心建设项目”少170.07万元；“补充营运资金项目”少4.59万元。

智洋创新对此解释称，主要原因包括采购设备性能提升、生产工艺技术优化，从而减少新设备购置数量或调整设备品种。

如今，智洋创新又推出规模超过前次IPO实际可使用募集资金两倍的再融资方案，资金使用效率和项目兑现能力自然成为市场关注点。

营收增长，但现金流明显承压

值得注意的是，智洋创新此次大手笔融资背后，并非没有资金压力。

2023年至2025年，智洋创新营业收入分别为7.98亿元、9.71亿元和11.81亿元，呈现较快增长；但同期经营活动产生的现金流量净额分别为1.1亿元、7315.76万元和1752.64万元，持续下滑。

尤其是2025年，公司营业收入同比增长21.69%，但经营活动现金流净额较2024年大幅下降76.04%，形成较为明显的反差。

对于现金流下滑，智洋创新解释称，一方面，采购付现增量与销售回款增量“不匹配”；另一方面，拓展新业务和加大研发投入带来了人力成本支出增加。

同时，水利和轨道交通等新业务仍处于培育期，需要持续投入人员、设备和渠道资源，进一步增加了营运资金占用。

与之对应的是不断攀升的应收账款。

截至2025年末，智洋创新应收账款账面余额达到8.03亿元，同比增长36.17%，占当年营业收入的61.54%；其中一年以上应收账款达到2.61亿元，占全部应收账款的32.47%，2至3年应收账款同比增长更达到122.52%。

在定增预案中，智洋创新也将应收账款回收列为财务风险之一，并提到，应收账款占营业收入比重较高，“占用了公司较多的营运资金”，若后续不能及时收回，将进一步影响业绩和现金流。

除了现金流，此次募资还面临盈利质量方面的考验。

2023年至2025年，智洋创新主营业务毛利率分别为33.14%、31.7%和28.98%，连续下降。公司在预案中直言，受市场竞争激烈影响，主营业务毛利率呈现“逐步下降趋势”。

从业务结构来看，智洋创新当前仍具有较为明显的电力行业属性。

按照智洋创新规划，未来将以“人工智能+行业”为主线，从电力向水利、轨道交通、新能源等领域延伸，并进一步布局具身智能和多源感知技术。

9.04亿元募资能否真正换来新的增长曲线，仍有待后续业绩和项目进展给出答案。